Volume 1 Issue 1

Overcoming Risk Roadblocks in Deals: Pulling the Transaction Liability Solutions Lever

When  an  organization  pursues  a  merger  and/or  acquisition  (M&A)  transaction,  the  euphoria  of  the  deal  and  the  need  for speedy  action  can  take  hold,  resulting  all  too  frequently  in  risks  being  under  evaluated,  or  worse,  being  overlooked  entirely.

Once  identified,  these  transactional  risks  and  liabilities  may  pose  roadblocks  to  the  smooth  and  successful  completion  of  the deal  or  even  prevent  a  deal  from  proceeding.  Transactional  risks  emanate  from  multiple  sources  and  often  center  around hidden or unknown  issues  such  as  inadequate  disclosure  or undisclosed  losses  or  liabilities.  Then  again,  transactional  risks
can  stem  from  currently  existing,  known  exposures,  such  as pending  or  threatened  litigation,  tax  liabilities,  environmental issues  or  other  contingent  liabilities.  Both  known  and unknown  risks  create  uncertainty  in  the  purchase  price  and can  impede,  or  prevent,  successful  negotiation  of  an  M&A transaction.  A  question  often  asked  by  clients  is  “Can  we transfer  such  risks  out  of  our  purview,  and  if  so,  what’s  the value  of  such  a  solution?”  The  answer  to  this  query  lies  in
the  various  Transaction  Liability  Insurance  Solutions  that  are available  in  the  marketplace  today.  These  include  Warranty and  Indemnity  Insurance  (W&I),  Tax  Liability  Insurance,
Litigation  Buyout  Insurance,  and  Contingent  Liability Insurance.  These  various  insurance solutions  can  assist  in transferring  transactional  risks  from  the  buyer  or  the  seller  to the  insurance  markets,  by  accessing  the  insurance  markets  as an  alternative  capital  source  to  facilitate  transactions.

What  is  W&I  Insurance?

W&I  insures  either  a  buyer  or  a  seller  against  losses  arising from  breaches  of  warranties  or  indemnity  claims  in  respect of  the  target  company  or  target  assets  that  are  the  subject of  the  sale.  This  insurance  based  risk  solution  can  be  used by  a  seller  to  backstop  the  warranties  and  indemnities  that  it provides  to  the  buyer  (so  called  seller-side  insurance)  or  it  can be  used  by  a  buyer  to  replace  or  enhance  a  seller’s  liability  for warranties  and  indemnities  (buyer-side  insurance).

Key  Features  of  Warranty  and  Indemnity Insurance

W&I  insurance  solutions  offer  the  following  advantages.  They:

  • Maximize distributable proceeds and optimize the value of  the  deal  by  reducing  or  eliminating  the  need  to  hold amounts  in  escrow  or  otherwise  contingently  reserved  for claims;
  • Enable a clean exit for a seller;
  • Enhance the amount and period of recourse for the buyer;
  • Facilitate transactions by breaking the impasse between the parties  related  to  the  post-closing  indemnification  scheme and  specifying  the  amount  of  indemnity  caps,  thresholds, duration of warranties, etc.;
  • Address collection concerns, e.g., acquisition from a  distressed  seller  or  receiver  or  a  disparate  group  of individual  sellers.

Other  Transaction  Liability  Insurance  Solutions

While  W&I  Insurance  provides  coverage  for  unknown  risks arising  from  the  representations  and  warranties  provided  in an  M&A  transaction,  there  is  a  suite  of  other  transactional
insurance  products  that  are  designed  to  address  identified or  ripened  exposures.  Insurance  products  can  be  utilized  to insure  the  full  range  of  liabilities  that  exist  or  may  arise  in  the
M&A  context.  These  products  enable  the  smooth  completion of  a  transaction  by  removing  the  sticking  points  and transferring  their  associated  risks  to  the  insurance  markets.

Tax Liability  Insurance

Tax  Liability  Insurance  protects  the parties  against  taxes  (and  associated  defense  costs)  arising from  identified  tax  exposures  stemming  from  either  the structure  of  the  deal  itself,  or  from  the  target  company’s historical  or  current  operations.

Litigation  Buyout  Insurance

Losses  that  may  arise  from existing  or  threatened  litigation  can  be  addressed  by  means of  Litigation  Buyout  Insurance.

Contingent  Liability  Insurance

Other  contingent  liabilities that  may  arise  or  be  identified  in  the  M&A  context,  such  as successor  liability  or  regulatory  concerns,  can  be  dealt  with via  Contingent  Liability  Insurance.

Practicality:  Are  These  Risks  Real?

Our  experience  in  working  with  a  myriad  of  clients  across many  industries  in  the  region  indicates  that  such  risks  are not  well  understood,  even  though  they  are  widespread  in Asia  Pacific.  Despite  the  need  for,  and  the  availability  of,  risk transfer  solutions  to  manage  both  known  and  unknown  risks, awareness  of  these  solutions  is  fairly  low  in  the  region  (except
in  Australia).

We  all  know  that  in  Asia  there  are  many  unascertained  risks in  target  companies,  especially  for  local-founder  promoted companies  that  may  not  have  the  most  sophisticated  risk management  systems.  We  frequently  learn  from  our  clients about  experiences  where  they’ve  had  their  fingers  burned  on prior  deals.

In  mature  Asia  Pacific  markets  like  Australia,  our  research indicates  that  the  vast  majority  of  private  equity  deals  and an  increasing  proportion  of  trade  sales  are  now  baking  in the  Warranty  and  Indemnity  Solution  at  the  initial  discussion stage. Clearly,  deal  participants  are  seeing  the  value  of employing  transactional  insurance  as  a  deal  facilitation  and risk  management  tool.  A  large  global  IT  major  known  for  its highly  acquisitive  nature  insists  on  getting  additional  W&I cover  whenever  dealing  with  the  sellers  of  firms  that  are relatively  immature  in  risk  management.

Claims:  Does  the  Solution  Work?

Historical  claims  data  shows  that  claims  are  in  fact  made  with relative  frequency  and  that  valid  claims  have  been  paid  out. If  a  claim  is  made  on  reasonable  grounds  with  evidentiary
proof,  an  insurer  is  required  to  act  in  good  faith  and  handle the  claim  in  a  reasonable  manner.  If  however  the  same  claim was  brought  against  the  seller  rather  than  an  insurer,  it  might not  necessarily  be  met  with  the  same  level  of  professionalism and  care.  The  seller’s  ability  to  pay  out  on  the  claim,  especially when  the  escrow  has  already  run  its  full  course,  is  also  not  as certain  as  it  would  be  with  a  well-capitalized  insurance  firm.

On  balance,  it  is  clear  that  there  are  convincing  reasons for  these  solutions  to  be  rapidly  accepted  as  norms  in managing  the  inherent  risks  in  M&A  transactions.  The  use of  transactional  insurance  products  allows  sellers  to  structure clean,  fast  exits  with  limited  post-closing  contingent  liabilities, while  at  the  same  time  providing  buyers  with  adequate
protection  and  recourse  to  well-capitalized  insurance companies.  Our  belief  is  that  such  solutions  offer  a  significant first-mover  advantage  to  clients  who  adopt  them  for  their deals  in  Asia.

Case   Study

Let’s  examine  how  W&I  insurance  has  been  used  as  a  risk  solution  to  achieve  a  clean  exit  for  the  seller,  while providing  adequate  post-closing  indemnification  for  the  buyer.

Issue

In  a  US$150  million  sale  of  a  Hong  Kong-based  portfolio  company  by  a  private  equity  seller,  the  buyer  was looking  for  US$20  million  escrow  to  respond  to  breaches  of  warranties  and  indemnities  over  a  two-year  survival period.  However,  the  seller  was  looking  to  structure  a  clean  exit  and  would  only  agree  to  a  very  limited  escrow  of US$1.5  million  for  12  months.  The  parties  could  not  reach  agreement  on  these  disparate  terms.

Solution

A  buyer-side  W&I  policy  was  implemented  whereby  the  seller  retained  liability  only  for  the  limited  escrow.  The buyer  supplemented  this  escrow  with  W&I  insurance  with  a  limit  of  liability  of  US$20  million  and  a  survival  period of  two  years  for  all  warranties  other  than  tax  and  title,  which  customarily  survive  for  seven  years.

Written by:
Jennifer Richards
Regional Direcor, Aon M&A Solutions

Sharad Vishvanath
Asia Pacific M&A Market Leader, Aon Mergers & Acquisition Solutions, Aon Hewitt

Get in touch
Faiza Khan
Faiza Khan
Mumbai, India